iTradingの時代

ここ数サイクル、存在感のあった暗号資産アプリは投機的なもので、その存在感は投機が利益を生むあいだだけ続きました。やがて注目はAIに移り、投機のプレミアムは薄れ、中身のないアプリはユーザーをつなぎとめられなくなりました。この退潮によって、それ自体で存在する理由を持つ暗号資産プロダクトがどれなのかが明らかになりました。暗号資産はいま、人々が使いたいと思うプロダクトをつくる必要があり、自然な需要を持つコンシューマープロダクトの時代に入っています。

ユースケース

暗号資産の正当なユースケースは多くありませんが、あるものは大きなものです。ステーブルコインと送金は、チェーンと発行体が担っています。利回りはDeFiが担っています。トレードと現実資産（RWA）は取引所が担っています。予測市場もあります。そしてギャンブルは、ずっとそこにあり続けてきました。

これらはすべて本質的に投機的です。前の時代との違いはそこではありません。違いは、その投機がつくられた需要ではなく本物の需要だという点です。利回りはプロトコルに対するポジションであり、予測市場は結果に対するポジションであり、ステーブルコインはしばしば移動中の投機資本です。これは前のサイクルの前提とは逆です。雑に扱えば、投機はプロダクトの代わりになり、センチメントが反転したときには何も残りません。正しく扱えば、投機こそがプロダクトになります。ユーザーが求めてやって来るのは、投機そのものだからです。

2種類のプロダクト

ここには、暗号資産業界がたいてい曖昧にしてしまう大きな違いがあります。投機的なプロダクトとコンシューマープロダクトの違いです。投機的なプロダクトとは、ユーザーが自分をプロトコルの利用者ではなく投資家とみなしているものです。プロダクトへの需要とトークンへの需要は同じもので、トークンが動かなくなればプロダクトも存在しなくなります。これが過去数サイクルの主流でした。

コンシューマープロダクトは、そのプロダクトがすることへの自然な需要をつかみます。代表例はPolymarketとHyperliquidです。需要はやはり投機的ですが、投機はユーザーが取引する理由であって、そのプラットフォームにいる理由ではありません。プロダクトそのものが役に立ちます。投機の衝動をつくり出すのではなく、その衝動に応えています。

投機の性質の変化

投機そのものも変わってきました。伝統的な金融はゆっくり動き、時間軸は四半期単位でした。暗号資産の先物は、レバレッジと清算によって、それをより速く、より変動の大きいものにしました。ミームコインはさらにそれを圧縮し、時間軸は数時間に、資産は「早く乗ること」以外に前提のないものになりました。段階を追うごとにリスクとスピードはともに上がり、トレードはエンターテインメントに近づいていきました。

暗号資産は今、これを自らのものとして取り込みつつあります。トレードはエンターテインメントの仕組みを取り入れ、iGamingと重なり始めています。一方のiGamingは逆方向に動き、より正当なものになりつつあります。予測市場が賭けを予測に変えたのと同じです。両者は反対側から歩み寄っています。

iTrading

そこから生まれるカテゴリーがiTradingです。トレーダーが求めるもの、つまり速いチャート、即時の約定、そして体験を提供し、iGamingが自らのプロダクトを扱うのと同じように、同じプロモーションと同じ感情面の設計でトレードを扱います。iTradingがiGamingと違うのは、行動に基づいている点です。結果はユーザーの読み、タイミング、規律で決まります。そのためユーザーには本当の主体性があり、iTradingは予測市場に近い存在になります。

このように動くアプリは増えています。実装はそれぞれ違っても、考え方は同じです。

Catapult Trade

Catapult TradeはiTradingアプリです。トレードから摩擦を取り除き、体験をエンターテインメントとして扱います。

トレンチでは、何かが起こる前に流動性が存在している必要があります。トークンをつくるためのプール、取引の相手になるプール、ユーザーと取引のあいだに挟まる仕組みです。Catapult Tradeでは、チャートはオーダーブックから生まれません。アルゴリズムで生成され、トレーダーのPnLは流動性プールに対して決済されるため、取引が始まる前にプールを用意する必要はありません。時間についても同じです。普通の投機では、トークンが動くのを待つ必要があり、何も起きない時間のあいだに確信が少しずつ削られていきます。Catapult Tradeではチャートは常にライブで、約定は即時です。取引はその瞬間に起こります。

生成された環境が機能するのは、それが中立で、信頼できる場合だけです。値動きは、定量金融で何十年も使われてきたモデルから生まれ、ロングにもショートにも本来的な優位がないように設定されています。同じ規模の取引を数多く重ねると平均リターンはゼロになり、トレーダーの差はスキルと運でつきます。これにより、普通のトレードを特徴づける条件、つまり情報によって一部の参加者が他の参加者の犠牲の上に利益を得て、大半がより情報を持つインサイダーに負けるという条件がなくなります。前もって知ることのできる特別な数列は存在しないため、トレンチや先物の板にある構造的な不利は消えます。

信頼は、チャートを事前にコミットすることで生まれます。チャートの開始時に、プラットフォームはその全軌跡の暗号学的ハッシュを公開します。ハッシュはチャートが確定するまで何も明かさず、確定後は誰でもチャートが最初のコミットメントと一致することを検証できます。各チャートはライブになる前に全体が生成されているため、途中で改変できるタイミングはありません。公正さは約束ではなく検証可能なものであり、システムはHalbornとHashlockによる独立監査を受けています。

このモデルは、トレンチにはないレバーをプラットフォームに与えます。ボラティリティを、薄くて操作されやすい市場から受け継ぐのではなく、この種のトレードが求める注意の度合いに合わせて意図的に設定できます。環境は後からトレーダーに合わせたものではなく、最初からトレーダーのためにつくられており、他の選択肢より公正です。この組み合わせこそがiTradingの目指すものであり、今回の暗号資産の転換が前のサイクルの繰り返しではなく、より良いサイクルの始まりに見える理由です。